查诺斯（查诺斯液压）

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安然风暴的观后感

此片依据安隆事情畅销书籍The Smartest Guys in the Room影片制作，应用采访界面、液压音频、查诺企业内部数据信息制做而成，斯查乃至揭开布什家族很有可能涉案人员的液压内情。

揭开一群聪明绝顶的查诺高级职业经理人，如何把英国第七大型企业搞挂，斯查轻松卷走十亿美元，液压让投资者倾家荡产，查诺过万职工丧失工作。斯查

多方被访者拥有不同的液压身份，但却跟安然公司拥有数不清的联络，在其中金融衍生品巨头托尼查诺斯的访谈让人印像颇为深入。

这是一个涉及到电力、金融业、政冶的故事，关乎对于管控系统漏洞的投机性爆利和既得利益者间的博奕。在有着缺点的体制和管控不到位的条件下，销售市场很有可能外露其“凶狠”的一面。

《安然风暴：屋内聪明人》是一部由亚历克斯吉布尼执导, 纪录片主演的一部美国类型的电影。

经济危机是生产社会化的必然结果吗

一个最流行的说法是，唱空中国的人屡唱屡败，南辕北辙，声誉扫地，根本原因在于他们没有看到中国政府对经济运行拥有更强的控制能力。对此笔者不敢苟同。

正如上面分析所指出的那样，因为处于最有利的经济发展阶段和支付改革成本能力最强的民众这一有利环境，加上政府做对了一件关键的事情，即坚定的改革和推行市场化，才阻止了经济崩溃。如果看不到外资和民营经济在这一过程中的重要作用，被表面现象所迷惑，那么在严峻经济形势面前，自然而然就得出应该扩张政府边界的结论，甚至会错误地认为，易于贯彻政府意志的国有企业应该在对抗危机中充当更重要的角色。

不仅历史可充当镜子，他山之石也可见证市场的重要性。不论是20年前印度经济摆脱困境，渐渐告别病态，展现活力，还是最近十多年来巴西经济渐入佳境，无不是减少管制，收缩国有经济，扩大市场机制作用范围的结果，通过更加严厉的管制，更大程度地扩张政府边界来抵抗危机，不仅在新兴经济体中看不到成功的例证，就是成熟经济体在对抗周期性危机中即使增加了赤字，也从来不敢大肆破坏基本的市场机制。

2008年国际金融危机以来的表现，使得一部分人更加相信经济有模式优劣之分，甚至一部分人在潜意识里认为，有一种制度或体制可以永远地避免危机。西方国家每隔几年就会出现一次经济衰退或危机，而中国自1978年以来，就一直保持7.8%以上的增长率，从未出现过国内生产总值（GDP）的负增长，而近些年来失业问题也似乎永久地解决了。中国能轻易做到西方国家长期做不到的事情，这背后一定有什么秘密。不得不说，这种认识不仅肤浅，而且可能非常有破坏性。

中国与发达经济体处于完全不同的经济发展阶段，因此，中国如果发生经济危机，其表现形式必迥然不同于发达国家。如果以连续两个季度的GDP负增长来作为衰退标准，显然中国过去一直没有出现衰退，未来较长一段时间出现这种衰退的可能性也微乎其微。但是，这并不意味着中国从未发生过经济危机，或者说中国永远不会发生危机。事实上，上一波中国崩溃论者所指出的一系列问题，正是中国处于经济危机之中的征候。中国崩溃论者的预测完全错了，并不等于说我们避免了危机，而应该理解为我们走出了危机，因为当时的经济困境，完全可以理解为是经济危机状态。

在2008年国际金融危机的冲击下，我们同样避免了陷入西方那种经济困境。表面上，我们没有发生危机，但一经深思，却根本乐观不起来。众所周知，在外需突发性消失之后，我们靠房地产投资和基建投资创造的内需补缺，从而避免了GDP的大幅下滑和失业的大幅上升。但为上述增量内需提供资金来源的，是高房价提供的数万亿资金，而高房价的背后，消耗的是购房者自身乃至上一代和下一代储蓄，沿着这个链条分析下去，我们不难发现，是高房价的真正承受者为避免“危机”支付了最终成本。因此，从经济增长率、就业、财政收入等宏观数据层面看，我们非常出色，没有丝毫危机迹象，但对那些成本的支付者来说，则处于切切实实的危机状态之中。并且这部分人的利益损失程度，远远超过成熟经济体的衰退和失业所能造成的损失程度。

事实上，危机是市场经济的必然现象，是现代社会化大生产的必然产物。人类告别个体的小生产模式之后，社会物质基础空前增强，使得社会有能力避免早期那种常常由自然灾害引发的经济危机，但大规模社会化生产所产生的协调问题，经济运行所要处理的跨时问题空前增加，加上人性中的“动物精神”无法消除，危机事实上是不可避免的。在很多时候，危机是释放经济系统内部失衡压力必不可少的一个出口。

其实，工业革命之后，就有一部分人看到了这种社会化生产之下危机发生的不可避免性，但他们试图用计划经济和全盘的公有制方式加以克服，而历史证明，中央计划同样不能避免危机，甚至会制造更大的危机和灾难。事实上，不是市场经济制造了危机，也不是私有制制造了危机，而是现代大规模生产本身决定了危机的不可避免性。难道我们要通过退回到小农经济来克服危机吗？显然这是荒唐的。那么，对于危机的理性的态度，就不是乌托邦式地试图通过建立市场经济的某种特殊模式来消灭它，而是加强预警，尽量减少其烈度，减少其对社会的震荡和伤害。

随着2009年抗危机政策的负面效应逐步暴露，新一波看空中国的言论抬头。与上一波中国崩溃论一样，他们指出的问题也是客观存在的。他们的看空预言能否成真，同样取决于前面提到的几个因素如何演化。现今中国经济成熟度比当年更高，这意味以增量来化解存量矛盾的难度越来越大，中国出现显性经济危机的概率确实上升了，最令人担心的是，在贫富差距（远比基尼系数显示得更为严重）高到难以持续之下，一旦危机显性化，民众对危机的支付能力和支付意愿都远不如上一次。特别是随着房价持续泡沫，局部绝对贫困化已成事实，社会承受能力不乐观。当然，今天政府拥有的资产远非当年可比，因此，我们也没必要绝望。

如果说我们现在不处于危机状态，那么我们要抓紧时间调整，避免危机的发生；如果承认我们现在就处于隐性的危机状态，那么我们同样要抓紧调整经济结构，避免危机显性化，或者是降低显性危机产生的冲击和危害。而面对正在累积的危机风险，其原则不是扩张政府的边界，而是让经济运行更加市场化；不是以对抗危机的名义让政府集权，而应该是以改革的态度，激活经济的潜在供给能力；不是刻意捂盖子把危机向后拖延，而是要主动开口子，让矛盾有序释放。

至于查诺斯等人的“危言耸听”，要切忌陷入有害无益的阴谋论，也没必要当作“是”或“否”的选择题。正确的态度，应当是把所有看空者的危言，当作解决问题的忠言。

发达国家城市化过程中房价都是上涨的吗

房地产作为商品同任何商品一样，是使用价值和价值的统一体。根据马克思主义经济学的劳动价值理论和价格理论，从总体上看，房地产价格的基础仍然是价值，基本上也是房地产价值的货币表现，但又有其特殊性。

房价的价格定位由多种因素构成，影响房价的因素主要有国家政策、国家经济状况、市场供求关系等因素，后续房价是涨是跌难以预估，建议您根据自己的实际需求买卖房产。

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70元的指标,实际完成109元,其增长幅度是多少?

来源：金融界网

金融界网8月11日消息，投资者权衡德尔塔毒株迅速传播对于消费者开支及经济活动的影响，同时美国参议院通过万亿美元基础法案措施，美股收盘涨跌互现，道指与标普500指数创盘中与收盘历史最高纪录。锂电、氢能等新能源板块强势，基建板块普涨；光伏、半导体板块回调；雅乐科技大跌近19％，小赢科技大跌近14％，维珍银河跌11％，陆金所涨逾6％，满帮集团涨近6％，3D系统大涨21％。

截止收盘，道琼斯指数上涨162.75点，涨幅0.46％报35264.60点；标普500指数上涨4.45点，涨幅0.10％报4436.80点；纳斯达克综合指数下跌72.1点，跌幅0.49％报14788.1点。

热门中概股周二收盘涨跌互现，陆金所涨超6％，此前财报显示二季度净利息收入同比接近翻倍。教育股涨跌不一，华富教育涨近11％，掌门教育涨超6％，网易有道涨超1％，精锐教育跌超8％，一起教育跌超4％，高途跌近4％，好未来、第一高中教育跌超2％。搜狐涨近7％，陆金所涨超6％，满帮集团涨近6％，开心汽车涨近3％，优信、世纪互联涨超2％，腾讯ADR、乐居涨近2％，雾芯科技涨超1％。

小赢科技跌近14％，兰亭集势跌超7％，玖富跌近7％，第九城市跌超6％，中网载线、嘉楠科技跌超5％，迅雷、凤凰新媒体、房天下跌超4％，老虎证券、猎豹移动跌超3％，蔚来汽车、 哔哩哔哩、虎牙、途牛跌超2％，爱奇艺跌近2％，拼多多、斗鱼、唯品会、汽车之家、前程无忧、网易跌超1％。

12月黄金收于每盎司5.20美元，涨幅0.3％报每盎司1,731.70美元，这是金价自8月4日以来首次收高。此前一天，金价下跌2.1％创下3月31日以来的最低结算价。9月期银上涨12.3美分，收于每盎司23.392美元涨幅0.5％，周一下跌3.8％。纽约商品交易所9月份交货的西德克萨斯中质油上涨1.81美元，收于每桶68.29美元涨幅2.7％。ICE欧洲期货交易所10月份布伦特原油价格上涨1.59美元，收于每桶70.63美元，涨幅2.3％。

美国参议院通过跨党派基建法案 在众议院还将面临障碍

美国参议院通过了5500亿美元基建法案，标志着美国将实施数十年来规模最大的公共设施支出，并为总统乔·拜登赢得经济议程上的重大胜利。参议院两党议员周二以69-30的投票结果通过了基建法案，在这个多年来困扰国会和总统的议题上取得突破。

不过两党合作精神很快就会烟消云散，参议院多数党领袖查克·舒默已经立即将重心转向一党推进的预算决议，试图以此通过3.5万亿美元涉及广泛社会支出和加税的经济计划。“这是一条漫长而曲折的道路，但我们坚持了下来，到达了目的地，”舒默在投票前表示。该法案将“加强我们国家每一类重要的有形基础设施”。

接下来，基建法案在众议院还将面临障碍。众议院将休会到9月20日。被激进派施压的议长南希·佩洛西曾表示，在参议院通过3.5万亿美元经济计划预算案前，不会允许众议院表决这份跨党派基建法案，温和派则敦促众院在此之前先通过基建法案。

美国参议院就3.5万亿美元预算计划进行马拉松式连续投票

美国参议院民主党人正按部就班有望独立通过纳入总统拜登3.5万亿美元经济议程的一项预算决议。在预算蓝图之后，具体文本最早将在9月份公布。该项立法将实施一系列新的教育、卫生和气候项目，并延长中产阶级减税、以及对企业和富人加税。

民主党正在使用一项参议院程序，无需共和党人支持就能通过该项立法，但50名民主党参议员需要团结一致才行。该决议将在周二接受对拟议修正案的马拉松式连续投票，这可能会持续到深夜。多数这些修正案旨在传递政治信息，不太可能被采纳。

拜登选择纽约联储的Frost担任财政部负责金融市场的助理部长

美国总统乔·拜登计划提名曾长期任职于纽约联邦储备银行的Joshua Frost为财政部主管金融市场事务的助理部长，负责债务管理、市场监督与监管。据一位知情人士称，拜登将于周二宣布提名。Frost今年一直在财政部工作，担任金融市场事务副助理部长。这份提名需要参议院确认。

Frost可能在当前进行的美国国债市场评估中发挥核心作用。此次评估的诱因是22万亿美元的美国国债市场在2020年3月爆发Covid-19疫情时发生了短暂但令人惊觉的崩盘。

负责国内金融事务的财政部副部长Nellie Liang将是Frost的上司。她今年年初加入财政部之前，曾表示她对美国国债市场结构的潜在改革感兴趣。由前财长蒂莫西·盖特纳领导的一个外部专家小组在最近的一份报告中也建议改革。

纽约州州长库莫辞职 此前被指涉嫌性骚扰11位女性

面对不下台就可能被弹劾的压力，纽约州州长安德鲁·库莫周二宣布辞职。库莫表示，他将在14天内离开，副州长Kathy Hochul将接任。库莫重申，自己没有性骚扰过任何人，但是的确在与女下属对话和触碰对方时“欠缺考虑”。

现年63岁的库莫说，“我认为我从来没有对任何人越线，但未曾意识到这条线已经被重新画过了”。这一决定标志着库莫长达数十年从政生涯以令人惊愕的方式结束。最初，在纽约州司法部长Letitia James发现他违反多项联邦和州法律后，库莫拒绝辞职。县检察官正在考虑刑事指控，相关涉事女性考虑对其提起民事诉讼。

德尔塔毒株防不胜防 美国ICU病房一床难求 医护人员身心俱疲

随着德尔塔变种在全国蔓延，美国各地的医院正在绞尽脑汁为Covid-19患者腾出病床，并招募医护人员。

疫情汹汹，防不胜防。在一些州，重症监护室收治了大量未接种疫苗的人，堪比冬季的疫情高潮期。而已经接种了疫苗的人也逐渐认识到，甜蜜夏日可能只是一个幻觉，再次开始盘算上班工作、探亲访友、邻里互动的感染风险。

德尔塔变种在美国的蔓延始于南部那些疫苗接种率低的州和地区，但其来势汹汹的发展已经表明，即使疫苗接种率最高的地区对这种传染性极强的变种也依然没有足够的免疫力。

美联储主席鲍威尔是否连任可能取决于通胀将持续多久

斯巴达资本证券首席市场经济学家Peter Cardillo警告称，替换美联储主席鲍威尔将是一个错误，市场可能会对换届产生负面影响。

据华尔街日报报道，民主党人正在向美国总统拜登施压，要求其提名一位更有可能加强银行监管的人。然而，Cardillo认为不太可能发生调整。他表示，来自更自由的民主党的噪音很大，如果经济朝着鲍威尔经常提到的方向发展，相信他将是安全的。“关键在于通胀是暂时性的还是结构性的。”

大空头查诺斯警告：市场正进入风险阶段 最终倒霉的是散户

华尔街知名大空头查诺斯（Jim Chano）警告称，随着投机性股票市场出现更多危险信号，后期“参与游戏”的散户投资者可能最终会为此“买单”。查诺斯周二称，“更多散户参与进来的问题在于，这种情况似乎总是在每个周期的尾声时发生。09年股市触底时没有散户，02年网络泡沫崩溃后他们也不在，99年时他们肯定在。在我看来，过去几个周期的问题是，一些发起人和内部人士在散户投资者买入时兑现并赚得盆满钵满。”

新冠疫情带来的历史性复苏反弹吸引了创纪录数量的新手散户投资者参与股市。许多人被吸引到市场中波动最大、风险最高的领域，以获得巨额短期回报，其中包括AMC和GameStop等业务陷入困境的股票。

特斯拉7月中国产汽车国内交付量环比大跌近七成

特斯拉上月中国产汽车国内交付量大幅走低，先前该公司接连爆出负面消息，随后其在中国出售的几乎所有车辆又因安全问题而被召回。伊隆·马斯克的这家电动汽车先锋企业7月份中国产汽车的国内交付量为8,621辆，环比下降69％。但上海工厂的出口量几乎增长了四倍，至24,347辆，大部分销往欧洲。因而，特斯拉中国7月的交付总量仅下降了0.6％，至32,968辆。

“我们认为特斯拉目前在中国的需求不错，但其相比于美国拥有过度/提前产能，这引发了降价和出口，”Bernstein的Toni Sacconaghi等分析师本周在报告中表示。

陆金所二季度净利息收入同比接近翻倍

陆金所2021年第二季度财报显示，该公司Q2总收入为148.28亿人民币（人民币，下同），同比增长17.3％；净利润47.29亿元，同比增长53.2％；净利润率为31.9％，去年同期为24.4％。

净利息收入为32.27亿元，同比增长98.7％；担保收入为8.91亿元，同比增长868.5％；其他收入为10.71亿元，同比增长205.1％；投资收入为3700万元，同比下降83.2％。

开心汽车进军中国小型电动车市场

开心汽车今天宣布进军中国小型电动汽车市场的计划。开心网的新能源汽车部门已推出相关的发展计划，将会专注于小型和微型车类别的电动汽车开发。为了加快这一进程，该公司已经与数家电动汽车制造商讨论了合并和收购意向，开心汽车将会及时披露结果。

瑞幸咖啡酝酿新一轮融资 星纳赫资本等为潜在参与者

在精品咖啡品牌接连融资的背景下，瑞幸咖啡也开始“蠢蠢欲动”。8月10日，媒体获悉，瑞幸咖啡正在酝酿新一轮融资，参与者包括五星控股集团旗下产业资本投资平台星纳赫资本等。星纳赫资本方面表示，其是瑞幸新一轮的潜在参与者，但目前还不能说是确定的参与者。

此前，不断有消息称，瑞幸咖啡已走向整体盈利。有投资人指出，有多家机构向瑞幸投出橄榄枝。“瑞幸如果能和过去的历史切割干净，特别是解决潜在的诉讼，那么仍然可以作为一个正常的商业项目进行，并依靠真实的营收实现上市。”

满帮Q2净营收同比增长100.9％ 预计Q3净营收至多同比增长56.2％

满帮公布2021财年第二季度业绩。财报显示Q2净营收为11.19亿元，同比增长100.9％，上年同期为5.57亿元；净亏损为19.58亿元，上年同期为2.97亿元；基本和摊薄每ADS亏损为7.34元，上年同期为1.72元。

第二季度平台总交易额（GTV）达740亿元，较2020年同期的469亿元增长57.8％。订单量达3600万单，比2020年同期的1920万单增长87.9％。平均托运人MAU达到153万，比2020年同期的109万增加了40.3％。公司预计，2021年第三季度净营收将在10.4亿元至11.5亿元之间，同比增长约42.0％至56.2％。

证券投资中的逻辑学和哲学

;     众说周知哲学研究的核心是世界观和方法论，也就是怎样认识世界和用怎样的方法论来改造世界。证券投资做为人类的活动自然也适用于哲学的范畴，所以证券投资人首先要了解一般的哲学、逻辑学的知识：(1)逻辑学的基础是在概念、判断、推理，概念的内涵和外延的界定是逻辑学的基础；(2)马克思唯物辩证法的核心是矛盾，矛盾是对立统一的且矛盾也是推动事物发展的动力。

      (1) 跟大家明确这2个概念并非班门弄斧，既然投资就必须证券认识到这一点，证券投资包括股票、基金、债券、金融衍生品(现货、期货、期权等)，既然这样我们的投资者就不应该只把眼光放在一个方面，而应该是一个投资组合并且在组合内合理的配置，这样就能避免“鸡蛋放在一个篮子里”的窘迫；(2)即使做为投资者的您只对股票情有独钟，即便这样也无可厚非。矛盾是对立统一的，有涨必定又跌，有熊市必定有牛市，大家记住的永远是巴菲特却鲜有人认识查诺斯(美国做空大师)，趋势明明是往下的大家却找出诸多理由去搪塞自己。融资融券、股指期货就是很好的套期保值、套利的工具，为什么非对上涨“情有独钟”？

特斯拉与空头博弈：何以突破千亿美金？

[ 亿欧导读 ]?千亿美金市值，是特斯拉的天花板，还是一个台阶？

作者丨王瑞

编辑丨张嫣 郝秋慧

这些天大概是马斯克最开心的时刻。

尽管特斯拉股价飙升又暴跌，但美东时间2月12日收盘时，它的市值仍达1383亿美元，在短短1个多月内增长了78.6%，成为了仅次于丰田的全球市值第二高的汽车企业，将大众、通用、菲亚特克莱斯勒甩在身后。

抑制不住兴奋的马斯克，在推特上连发三个火焰符号，毫不掩饰自己对于特斯拉市值飙升的得意。

马斯克推特截图/推特

这对于特斯拉的空头们，无疑是一个重创。

仅在2月3日、4日两个交易日中，由于特斯拉股价暴涨，空头共承受了57亿美元账面亏损，大大超过其在2019年全年28.9亿美元的损失。

特斯拉股票K线图/东方财富网

特斯拉与空头们的博弈，处处透露着四个字：针锋相对。在这场以亿元美金为单位的游戏中，特斯拉的股价越涨越高，空头们的损失越来越大。

但市值飙到万亿元后，特斯拉如何支撑这一估值？

与空头博弈

早在2013年，空头们便盯上了特斯拉。知名“大空头”詹姆斯·查诺斯(James Chanos)是一名坚定的特斯拉看空者，2015年接受彭博社采访时，他曾表示特斯拉的价值被严重高估，因为造车绝非易事。

面对空头们“咄咄逼人”的态势，彼时的马斯克并无太多还击的手段，特斯拉公司也开始深陷亏损与人才流失的困境中。

2016年第一季度，特斯拉净亏损达2.8亿美元，同时，豪华SUV Model X的交付遭遇跳票。多重不利因素的影响下，公司多位副总裁选择离职，其中包括马斯克的左膀右臂：生产副总裁雷格·瑞秋（Greg Reichow）与制造副总裁约什.恩赛因（Josh Ensigh）。

特斯拉Model Y/特斯拉官网

按捺不住的詹姆斯·查诺斯开始动手，他认为特斯拉当时200美元左右的股价很不合理，“一家连下季度交付数量都无法确定的公司，大家却深信它能在2020年或2025年能干一番大事业。”

空头们的动作干脆迅猛。

据金融分析公司S3 Partners数据，2017年6月，特斯拉的空头头寸突破百亿规模，达到104亿美元。马斯克在推特上转发了这一数据，并附带一条“could be worse”的评论，意指做空特斯拉的情况可能会更加糟糕，“空头们巴不得特斯拉‘死亡’，这样他们就可以坐收渔利。”

大手笔并没有立刻为空头带来盈利，整个2017年，他们在特斯拉头上累计亏损35.6亿美元。但詹姆斯·查诺斯看空特斯拉的立场并未动摇，“不管特斯拉股价达到多少，都是没有意义的，我认为它的价值为零。”

2017年底，特斯拉旗下Model 3实现正式交付，马斯克与空头们的博弈也进入白热化。

按照马斯克2006年上传到特斯拉网站的计划书，特斯拉的发展历程大致分为三步：先造跑车；用造跑车赚到的钱，造便宜的车；用造便宜车赚到的钱，造更便宜的车。价格低廉的Model 3一旦实现大规模量产，特斯拉或将“咸鱼翻身”，这是空头们不能容忍的。

特斯拉Roadster/特斯拉官网

2018年年中，多家投行机构对Model 3能否顺利量产表示质疑。知名对冲基金经理约翰·汤普森（John Thompson）曾表示，一旦特斯拉无法按时交付Model 3，其将在3-6个月内倒闭。

马斯克开始对空头的反击。

2018年8月8日，马斯克向全体员工透露，正考虑将特斯拉进行私有化，并在推特上透露了420美元的股票回购价格。退市意愿曝光后，特斯拉一度涨至停牌，并在复牌时继续上涨至380美元，全天累计上涨11%。

与此同时，Model 3的交付量开始飙升。2018年上半年，Model 3仅交付2.6万辆，但到了下半年，其交付量突破10万大关，全年交付量也逼近14万辆。在“私有化”事件与Model 3交付量的支撑下，特斯拉股价全年上涨6.9%，空头们则承受着14亿美金的亏损。

2019年上半年，空头扳回一城。当时，特斯拉稳固的城池出现缺口。由于裁员、利润下滑等原因，特斯拉股价在当地时间2019年1月18日暴跌13%至299.73美元，成为纳斯达克100指数中表现最差的企业。2019Q1财报中，特斯拉交出单季亏损7亿美元的成绩，公司销售额与账面现金也不断剧减，华尔街对其大失所望。2019年6月，特斯拉股价一度跌至177美元的低点，跌回2016年11月的水平。

马斯克叫苦不迭，空头们却赚到盆满钵满。仅2019年1月至5月，后者在特斯拉头上就赚了近40亿美金，一时间“气势如虹”，双方的“嘴仗”打得愈加激烈。

马斯克坚持认为，除特斯拉以外的电动车都是马车，绿光资本创始人大卫·埃因霍恩（David Einhorn）则怒怼马斯克引以为豪的自动驾驶，称其堪比“马粪”。

不过，空头们的高光时刻并未持续多久，随着特斯拉2019Q3财报的发布，形势对于特斯拉越来越有利。

财报显示，特斯拉2019Q3营收为63亿美元，净利润为1.4亿美元，实现了2019年首个单季度盈利。截至第三季度末，特斯拉现金及等价物增加了3.8亿美元，自由现金流也达到3.7亿美元。

制表人/亿欧汽车分析员 王瑞

随着上海超级工厂迅速落成，与电动皮卡Cybertruck正式发布，特斯拉的股价一路水涨船高，并在2019年12月31日以418.4美元收盘。直线上升的特斯拉股价令空头们损失惨重，后者不仅赔光了上半年的利润，还在2019年全年“倒贴”了28.9亿美元。

部分空头开始“服软”。2019年底，一直看空特斯拉的瑞士信贷公开承认，特斯拉在电动汽车的软件与电动化方面处于领先位置，公司旗下分析师丹·利维（Dan Levy）在一份投资者报告中称，“应当在适当的时候给予特斯拉应有的信任”。

但空头中也不乏“硬骨头”。摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯（Adam Jonas）坚持认为，特斯拉最终将被剥夺科技公司的光环，其股价最终也将回归传统汽车公司的正常水平，250美元是目标价格。

然而，2020年以来特斯拉股价持续飙升，这使得摩根士丹利也低头。近日，亚当·乔纳斯改口称，特斯拉确实处于领先地位，“其已从汽车股票，转而被视为技术股，与亚马逊、苹果和谷歌并驾齐驱”。

与空头的博弈中，马斯克与特斯拉已然占据上风。

华尔街的新赌场

从短期来看，特斯拉股价飙升的动力主要来自三方面。

其一，特斯拉不断涌出利好消息。2019Q4财报中，特斯拉实现73.8亿美元营收与1.3亿美元净利润，实现连续两个季度盈利的同时，账面现金达到67.8亿美金，已然“不差钱”。此前，空头们做空特斯拉的一条重要理由是：特斯拉资金困难，随时可能倒闭。

特斯拉全年交付量达到了创纪录的36.8万辆，其中Model 3的销量达到了30万辆，连续四个季度实现销量增长。与此同时，特斯拉中国超级工厂正式进入生产，并实现首批国产Model 3的交付，产能实现“扩军”，规模化效应即将形成。

制表人/亿欧汽车分析员 王瑞

2019Q4，特斯拉的汽车毛利率达到20.9%，远高于2018年福特1.8%与通用9.3%的毛利率。

特斯拉的毛利率或仍有上升空间。据投资机构ARK Invest的预测，特斯拉汽车毛利率很可能将在2024年达到40%，其做出这一判断的主要依据是莱特定律：生产成本与生产规模成反比。

截至目前，全球电动车产量约为540万辆，不足燃油车产量的1%。电动化是大势所趋，因此，在电动车领域处于领先地位的特斯拉，其销量未来几年大概率将获得快速增长，规模效应将带来成本下降。另外，由于电动车的技术较燃油车仍不成熟，其一旦取得技术突破，降本将指日可待，提升毛利率也将“水到渠成”。

其二，飙升股价正在形成“逼空”效应。有消息称，此次特斯拉股价飙升，令空头损失惨重，后者不得不匆忙买入特斯拉股票，以避免遭受进一步的损失。大量空头的同时买入，进一步推高了特斯拉股票价格，并且会阻止新的做空行为出现，特斯拉股价的垂直走势十分符合“逼空”行情。据数据公司S3 Partners统计，在过去一个月内特斯拉被做空股票数量已经下降了5%。

特斯拉Model 3内饰/Unsplash

其三，FOMO（Fear of Missing Out）情绪的蔓延。股价的飙升，或吸引大量投机者进入，“在我看来，（特斯拉股票飙升中）似乎有疯狂的投机活动。”Trade Alert创始人亨利·施瓦茨（Henry Schwartz）透露到，他的评价代表了许多投资者的态度：特斯拉大涨并没有得到基本面支撑。

但是多数投资顾问和机构，根本无法全身而退，“如果特斯拉的价格升至1000美元，他们却没有所有权，该如何向客户交待？”Gerber Kawasaki总裁兼首席执行官罗斯·格伯（Ross Gerber）表示。

“按照基本面交易特斯拉股票的人们正在受到伤害。”Bright Trading LLC的自营交易商丹尼斯·迪克（Dennis Dick）透露，像他这样的专业人士也害怕卖掉特斯拉股票。

股票的飙升与基本面被看衰之间的矛盾，使得部分空头对做空特斯拉“念念不忘”。知名做空机构香椽在推特中表示，“我们喜爱特斯拉，也曾承诺永远不做空，但如果马斯克本人是一名基金经理的话，他也会选择做空特斯拉。”

特斯拉股票上涨的另一条逻辑线是，其在电动车市场中处于绝对领先的地位，并且与竞对的差距越来越大，“特斯拉在电动车领域处于领先地位，比新闻报道的还要遥遥领先。”Lucid Motors Inc.首席执行官彼得·罗林森（Peter Rawlinson）在彭博新能源汽车峰会上表示。

相较传统汽车厂商与竞争对手，特斯拉的Auto Pilot自动驾驶系统与OTA系统更胜一筹，前Model S首席工程师罗林森（Rawlinson）称，“德国制造的汽车很好，但其在科技层面（与特斯拉）仍然存在明显差距。”

此外，特斯拉还拥有全球规模最大的超级充电网络，一个领先行业3-5年的电动汽车研发团队，以及一个自带流量与溢价的汽车品牌。

传统车企开始认识到差距。大众集团首席执行官赫伯特·狄斯（Herbert Diess）就曾在上个月告知高层，特斯拉之所以值钱，是因为汽车正在成为最重要的移动设备。

特斯拉“小行星撞地球”/推特

“十年之内，特斯拉的营收有望突破1万亿美元。”持有特斯拉163万股的巴伦资本创始人荣·巴伦（Ron Baron）表示，他一股也不会卖。

何以支撑万亿估值

对特斯拉的估值，犹如一枚硬币的两面。一些人认为1000亿美元是天花板，也有人相信特斯拉有万亿美元想象空间。

2月4日，小鹏汽车创始人何小鹏在微博中表示看不懂特斯拉的股价。他认为，智能汽车领域会出现多家千亿美元的公司，但汽车与手机行业不同，很难实现赢者通吃与超高毛利，“我没有看到当前特斯拉高估值的逻辑。”

特斯拉的股价也确实开始受挫。截至2月5日收盘，特斯拉股价暴跌17.2%。Canaccord Genuity的乔纳森·多斯海默（Jonathan Dorsheimer）将特斯拉的股票评级由买进下调为持有，并警告第一季度可能“重新设定期望”。

美国时间2020年2月5日收盘特斯拉股价情况/东方财富网

不过，理想汽车创始人李想表达了不同意见，2月5日，他在雪球社区力挺特斯拉，并表示特斯拉的市值增长完全符合自己当初的预计，“正如诺基亚、摩托罗拉挡不住苹果、华为和Google，苏宁、万达、沃尔玛挡不住阿里巴巴和亚马逊一样，传统汽车厂商同样挡不住特斯拉。”

从电动车市场的销量情况来看，特斯拉的优势已然明显。2019年，特斯拉以36.8万辆的销量成绩霸占全球电动车销量排行榜第一名，销量同比增长50.1%。唯一上榜的同级别对手是宝马，销量落后特斯拉近24万辆，“奥迪e-tron、捷豹i-Pace、奔驰EQC这些特斯拉杀手，连蔚来ES6都打不赢，更别说掌握OS与AI芯片的特斯拉了。”李想表示。

制表人/亿欧汽车分析员 王瑞

虽然特斯拉股价在飙升后遇挫，但其稳定在700点以上并非难事，Webbush分析师丹尼尔·艾夫斯（Daniel Ives）相信，特斯拉股票将坚守在700美元左右，并“将有可能因为其中国业务的潜力而再次获得增长”。

当下，上海超级工厂正式投产，国产Model 3已经实现首批社会车主交付，国产Model Y项目已经启动，马斯克曾表示，按照中国消费者对SUV车型的偏爱，Model Y的销量将起码与Model 3销量持平，后者仅依靠进口车型，去年在中国市场就获得了3.6万辆的销量。因此，特斯拉极有可能在2020年进一步取得销量突破。

制表人/亿欧汽车分析员 王瑞

从短期看，特斯拉股价能否继续增长，将取决于其2020Q1财报情况，一旦其实现连续三个季度盈利，股价增长将成为大概率事件；从中期看，特斯拉股价走势将受其在华业务开展情况的影响，国产Model 3与Model Y的销量将成为重要指标；从长期看，特斯拉股价将取决于其能否证明自身是一家科技公司，其完全自动驾驶技术的落地或将起到决定性作用。

马斯克与空头之间仍将“势不两立”。

2018年，特斯拉股东批准了充满争议的马斯克薪酬方案，方案中包括12批股票期权奖励，每批占当时发行总股份的1%，在达到市值里程碑时向马斯克授予。第一批的里程碑为市值1000亿美金，此后每次里程碑以500亿美元递增。当特斯拉的市值达到6500亿美金时，马斯克将获得所有期权奖励。

空头们则希望特斯拉的股票继续暴跌，挽回其数以百亿美金计的亏损，并获取丰厚的利润回报。截至目前，空头在2020年的损失已达到百亿美金。

如今的万亿市值，对于特斯拉而言，是天花板？还是一个台阶？这要看马斯克描绘的梦，能实现多少。

编辑：张嫣

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

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